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咨詢&研究】鐵礦石震蕩尋底 跌勢仍未結(jié)束

時間：2015-4-10 8:59:14點(diǎn)擊：749

 近期，鐵礦石市場在經(jīng)歷了一波加速下跌后出現(xiàn)反彈，對前期極度看空的市場心態(tài)似乎有了一定的提振，部分機(jī)構(gòu)空單離場，種種跡象是否表示鐵礦石價格已經(jīng)見底或者離底不遠(yuǎn)了呢？筆者從以下幾方面來為大家分析。

一、鐵礦石近期為何反彈？
1、單邊下行后的調(diào)整。3月，Mysteel監(jiān)測的 62%品位澳洲粉礦CFR價格指數(shù)累計下跌11.25美元/噸，月同比跌幅達(dá)18%，同品位天津港現(xiàn)貨價格下跌60元/噸，月同比跌幅為12.9%，價格均經(jīng)歷了一波加速下跌。進(jìn)入4月，鐵礦石期貨1509合約更是出現(xiàn)了一波七連陰行情，從持倉量來看，本次反彈主要是凈多大單的數(shù)量回升，散單數(shù)量仍保持下滑趨勢（如圖一所示），市場仍存在較高的分歧度，部分空單順勢獲利平倉，但9日夜盤市場來看多頭依舊偏弱，空單逢高入場，走勢仍不樂觀。
圖一鐵礦石1509主力合約資金流向情況
  
來源：大宗商品數(shù)據(jù)終端
2、基本面短期改善。4月3日，Mysteel統(tǒng)計的全國41個主要港口鐵礦石周環(huán)比下降289萬噸，總庫存量重新回到1億噸以下水平，而同日統(tǒng)計的國內(nèi)163家鋼廠高爐開工率回升2.21%，產(chǎn)能利用率回升3.07%。而隨著鐵礦石價格的不斷下跌，盈利鋼廠占比也上升到52.76%，較上周增加14.11%，節(jié)后鋼廠生產(chǎn)積極性出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，短期壓制鐵礦石價格的一大因素得到緩解，價格反彈也就理所當(dāng)然。
3、行業(yè)自救加快。中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會主席團(tuán)主席楊家聲近期表示，經(jīng)過將近一年的工作，目前關(guān)于中國鐵礦中長期發(fā)展規(guī)劃的所有的專項(xiàng)課題和區(qū)域規(guī)劃已經(jīng)基本定型。按照規(guī)劃的初步設(shè)想，未來十年國內(nèi)礦山將通過新建擴(kuò)建、兼并重組等途徑，加快打造世界礦山企業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)集中度。可見，主流礦價格的不斷下跌已經(jīng)激發(fā)起了國內(nèi)礦企的自救行為，長期來看有助于化解國內(nèi)礦山的經(jīng)營壓力。

二、反彈支撐力度弱
　　從上面幾個支撐近期礦價反彈的因素可以看出，短期影響較強(qiáng)，但長期影響較弱，而鋼廠產(chǎn)能利用率的提升空間十分有限，短期供需的改善難以逆轉(zhuǎn)礦石整體走勢，而且在本次利好消化后再次出現(xiàn)新利好的可能性也較小，因此繼續(xù)反彈已經(jīng)缺乏利好支撐。
　　筆者認(rèn)為，礦價理論上的底部是低價之下倒逼主流礦山減產(chǎn)收縮供給。盡管礦價一路下跌之下已經(jīng)形成了對非主流礦的擠出效應(yīng)，而本月進(jìn)口礦指數(shù)跌破50美元/噸后更是接近四大礦商中FMG的成本價，但是鐵礦石生產(chǎn)本身較差的供給彈性決定了減產(chǎn)會有較長的滯后性，短期內(nèi)指望通過供給面的收縮來支撐上漲的可能性微乎其微。
三、產(chǎn)能壓縮，礦石需求預(yù)期偏空
　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計，我國2014年生鐵產(chǎn)量增長僅為0.37%，較2013年的增幅下降7.39%，生鐵產(chǎn)量已經(jīng)觸頂，而另一方面，一直作為老大難問題存在的產(chǎn)能壓縮，今年卻通過環(huán)保倒逼的形式打開了一個突破口。近期工信部原材料工業(yè)司副司長駱鐵軍透露，工信部正加緊推出《鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展行動計劃（2015-2017）》（以下簡稱《行動計劃》），目標(biāo)包括三年內(nèi)壓縮鋼鐵產(chǎn)能8000萬噸和鋼鐵企業(yè)數(shù)量壓縮至300家左右。據(jù)悉，國內(nèi)現(xiàn)有的鋼廠數(shù)量達(dá)500多家，其中有200多家是產(chǎn)能在100萬噸以下的小鋼企，多數(shù)是調(diào)坯軋材廠，因此這一部分最有可能面臨淘汰的企業(yè)退出市場后，必然會通過鋼坯需求量的減少間接影響鐵礦石需求。
四、主流礦企難減產(chǎn)
　　目前，礦石下跌的主要壓力仍是來自于供給端，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2014年四大礦山產(chǎn)量增幅為1.1億噸左右，2015年除FMG表示將維持產(chǎn)量不變外，力拓、必和必拓、淡水河谷的產(chǎn)量預(yù)計增加0.79億噸，若全年鐵礦石均價為60-65美元/噸，國內(nèi)礦山的減量預(yù)計為0.7億噸，考慮到價格降低將進(jìn)一步增加國內(nèi)鋼廠的外礦配比，鐵礦石進(jìn)口量或許能與國內(nèi)礦山的減量持平，但前提是進(jìn)口礦均價保持在65美元/噸以下。而力拓CEO沃爾什此前維持增產(chǎn)以擴(kuò)大市場占用率的表態(tài)也印證了這一觀點(diǎn)，我們可以說主流礦商在2015年將增加其市場壟斷性，但作為附加值較低的鐵礦石來說，維持壟斷的代價必然是低價。
五、新政利好有限
　　8日下午國務(wù)院常務(wù)會議決定，自5月1日起依法適當(dāng)下調(diào)鐵礦石資源稅征收比例，減按規(guī)定稅額的40%征收。此前這一征收比例是80%，預(yù)計為國內(nèi)礦山平均減負(fù)10-20元/噸。本次資源稅下調(diào)的根本原因是國內(nèi)礦山平均稅負(fù)過高，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2013年我國32家大型礦山企業(yè)的總體稅負(fù)為25.09%，而澳大利亞和巴西等國際大型礦山的稅負(fù)為4%-5%，即使同是國內(nèi)的工業(yè)企業(yè)平均稅負(fù)也僅為6%。據(jù)Mysteel爐料事業(yè)部統(tǒng)計顯示，國內(nèi)礦山資源稅占總稅負(fù)的比重為23.5%，資源稅降為40%后對成本的影響不到3%，所以這次的資源稅改革與其說救市不如說是減負(fù)。
　　另外，減負(fù)對礦石價格也無法形成利好，國內(nèi)礦石的買方市場格局造成礦山供給彈性小，礦石的需求彈性較大，因此減稅短期可能改善礦山盈利情況，但中長期來看礦山會將成本的下降轉(zhuǎn)化為售價的優(yōu)惠，反而給期貨市場增加做空機(jī)會。

六、礦石中長期弱勢未改
　　綜合來看，鐵礦石短期存在反彈調(diào)整的必要，但中長期弱勢形態(tài)并未改變，年內(nèi)關(guān)注“一帶一路”對鋼材需求可能的提振影響，短期來看礦價底部尚未出現(xiàn)，二季度可能在40-55美元/噸區(qū)間震蕩。